Crece la cobertura ante una eventual suba del dólar

La demanda de cobertura frente a una eventual suba del dólar se aceleró durante los últimos tres meses y el stock de instrumentos utilizados con ese objetivo ya supera los US$12.100 millones, en momentos en que el tipo de cambio se mantiene relativamente estable.

A fines de mayo, esas posiciones rondaban los US$3.200 millones. Desde entonces, se multiplicaron 3,77 veces, un movimiento que abrió distintas interpretaciones entre los analistas sobre las expectativas cambiarias del mercado.

Parte del crecimiento se explica por los títulos vinculados al dólar oficial emitidos por el Tesoro. Desde abril, se colocaron instrumentos dollar-linked por casi US$11.000 millones, mientras también aumentaron las operaciones en el mercado de futuros.

El interés abierto en futuros de dólar pasó de US$2.790 millones en mayo a US$4.526 millones en julio. Tanto el Tesoro como el Banco Central tuvieron participación en esos mercados.

¿Desconfianza o carry trade?

El fuerte aumento de la cobertura genera dos lecturas. Para algunos economistas, constituye una señal de mayor cautela ante la posibilidad de una suba del dólar, especialmente a medida que comienza a incorporarse el escenario electoral a las decisiones financieras.

A esto se suma que las personas físicas continúan comprando más de US$2.000 millones mensuales, aunque todavía lejos de los niveles de dolarización registrados durante el período electoral de 2025.

Otros analistas consideran, en cambio, que el fenómeno está relacionado con las operaciones de carry trade alentadas por las tasas en pesos.

La estrategia consiste en vender dólares, invertir los pesos obtenidos aprovechando las tasas de interés y, simultáneamente, adquirir futuros o títulos ajustados por el tipo de cambio para cubrirse ante una eventual devaluación.

Parte del incremento también está explicado por la emisión del bono dual TMVE8: cerca de US$3.500 millones de las posiciones de cobertura corresponden solamente a ese instrumento.

Reservas y riesgo país bajo la lupa

El movimiento ocurre mientras el Banco Central continúa comprando reservas, aunque a un ritmo menor, y el dólar permanece por debajo de los máximos alcanzados durante los últimos meses.

El viernes, el mayorista terminó en $1.487,50, por debajo de los $1.490 por primera vez en casi un mes. Ese mismo día, el BCRA compró US$80 millones, su mayor adquisición de divisas en lo que va de agosto.

Sin embargo, los analistas también observan la evolución del riesgo país, la debilidad de los bonos argentinos y el ritmo de acumulación de reservas como señales para determinar si el aumento de la cobertura responde simplemente a una estrategia financiera o anticipa una mayor dolarización.

Así, mientras la cotización permanece contenida, el fuerte crecimiento de las posiciones de cobertura muestra que una parte creciente del mercado prefiere protegerse ante posibles movimientos del dólar.